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京运通:四大业务延续高增长,环保、售电为亮点

发布时间:2016-04-27    研究机构:华泰证券

事件

公司发布2015年年报和2016年一季度报告。15年全年公司累计实现营业收入15.83亿元,归属母公司净利润2.25亿元,分别同比增长127.77%和95.29%,每股收益为0.13元。16Q1公司营业收入和归属母公司净利润分别为4.61亿元和1.01亿元,同比增速分别为79.19%和187.30%,1-3月实现每股盈利为0.05元。

四大业务板块高速增长,为16年业绩打下基础

2015年公司高端装备、新材料、新能源发电以及节能环保四大业务均保持高速增长,收入规模分别同比增长950.04%、118.48%、56.50%和442.03%,带动公司收入和净利润水平的快速增长。从16年一季报情况来看,公司收入、利润水平增长势头不减,预计其中新能源发电和高端装备业务为增量的主要来源。

毛利率持续回升,费用率进一步降低

虽然,公司环保业务及新材料业务受到所处行业自身问题影响,毛利率水平有所下滑,导致公司15年综合毛利率水平仅为26.53%,同比下滑9.62个百分点。但从16Q1情况来看,随着高毛利率产品电费收入占比的增加,公司综合毛利率已回升至37.81%的水平。在期间费用率方面,随着管理费用率和财务费用率的降低,公司期间费用率同比减少7.38个百分点至13.11%。

与包头市签订框架协议、参与设立售电公司,为售电、环保业务拓展市场

一方面,公司以无毒脱硝催化剂产品为基石,在烟气处理工程方面已经形成一定突破,与包头市人民政府签订协议后,对于公司催化剂产品和环保工程业务在该区域内的消纳与项目获取都有积极影响。另一方面,公司最终新能源电站运营目标约1GW,提前在售电领域布局,将有益于公司在电力体制改革大潮中逐渐受益。

股权激励行权高标准,发行债券补充资金

公司已经完成了对于高管人员的股权激励,16-18年行权标准分别为当年净利润水平较2015年净利润增长分别要达到不低于80%、150%和200%。股权激励行权高标准,彰显公司信心。同时,公司计划发行不超过5年期债权产品,募集金额不超过24亿元,以补充公司资金实力,进一步优化带息债务结构。

盈利预测

预计公司2016-2018年净利润水平分别为3.94亿元、5.79亿元和8.14亿元,每股盈利分别为0.20元、0.29元和0.31元,同比增速分比为75.34%、47.17%和40.59%,对应市盈率分别为34倍、23倍和16倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:1)公司定增项目延后投产;2)环保产品和工程业务发展不达预期。

申请时请注明股票名称