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京运通:业绩持续改善,期待分布式推进与模式创新

发布时间:2016-06-23    研究机构:广发证券

深耕光伏产业,形成四大业务板块

公司深耕光伏产业14年,形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。公司业务重心向下游延伸产业链。随着光伏产业开始回暖以及电站并网规模不断攀升,预计2016年公司业绩将持续增长。

着力分布式光伏,垂直一体化推动业绩增长

公司2013年由上游设备及材料制造进入光伏电站运营后装机容量迅速放量,公司光伏电站累计并网装机容量391.28MW,如果在建电站项目全部投运,公司装机容量将翻番达到近800MW,考虑已签约拟建规模,未来公司电站规模有望达到GW级别。同时借力嘉兴模式发展分布式光伏。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布,利用小时优于全国平均。随着并网容量不断扩大以及分布式稳步发展,发电收入将成为公司主要增长点。

战略性布局售电,期待模式创新

公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。

外延并购进入节能环保领域,开拓蓝海市场

公司2013年7月并购山东天璨进入节能环保行业的脱硝催化剂领域。山东天璨是国内首家也是唯一一家从事新型高效无毒烟气脱硝催化剂的企业。随着产能扩张与销售渠道打开,预计2016年将呈现爆发式增长。

期待分布式推进及模式创新,给予买入评级

公司稳步推进分布式光伏,有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股,给予买入评级。

风险提示:电站开发进度低于预期;市场波动风险

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